信通实盘兴全趋势董理漠然离职所谓优秀团队只是假象

　　来源：富榜

　　最近，市场上一只老牌基金 —— 兴全趋势投资混合（LOF）再次引发投资者关注。在 2025 年 9 月 1 日，兴证全球基金发布公告，基金经理董理因公司业务调整需要，正式卸任兴全趋势投资混合（LOF）的基金经理一职，该产品转由此前增聘的杨世进、谢长雁共同管理。结合兴全趋势的前世今生，富榜认为值得拿出来单独写一篇给那些迷信好公司出品好基金的投资者一些启发。

　　招牌基金优秀业绩止于董理

　　兴全趋势投资混合（LOF）成立于 2005 年 11 月 3 日，在其发展历程中，获得过众多业内颇具分量的奖项。在金牛奖方面，2007 年度荣获 “金牛基金” 称号；2009 年度斩获 “三年期开放式混合型持续优胜金牛基金” 称号；2011 年度获得 “五年期混合型金牛基金” 称号；2016 年度、2017 年度、2020 年度以及 2021 年度也都分别获得对应的金牛奖项，包括 “三年期金牛基金” 奖、“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金” 奖、“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金” 奖等。在晨星奖评选中，该基金于 2008 年获得年度股票型基金奖项，2019 年获得年度积极配置型基金奖项。另外，在金基金奖和明星基金奖评选中，2012 年兴全趋势投资混合（LOF）获得 “五年持续回报积极混合型明星基金奖”，2021 年获得 “十年持续回报混合型明星基金奖” 。这些奖项见证了兴全趋势在过往不同阶段的优秀表现，也体现了市场对其长期投资管理能力的认可。

　　获奖的背后是明星基金经理的加持，这只明星基金先后被王晓明、董承非、谢治宇、乔迁等明星经理管理，一代代基金经理延续了兴全基金优秀的投资业绩，直到交接棒传到董理上，优秀业绩嘎然而止。

　　Wind数据显示，董理自2021年10月管理该基金以来，任职回报-22%，同期基金业绩比较基准增长率为6%，基金跑输基准近30%。

　　业绩表现的疲软，直接传导至基金管理规模的持续收缩。据 Wind 数据统计，兴全趋势的管理规模自 2021 年末起便进入下行通道：2021 年末，依托此前董承非管理时期积累的 “明星基金” 口碑，规模仍维持在 298.8 亿元的高位；但随着董承非离职、后续管理团队业绩不及预期，规模在 2022 年末降至 205.32 亿元，一年时间缩水超 93 亿元；2023 年末进一步下滑至 159.08 亿元，2024 年末小幅收窄至 152.66 亿元；截至 2025 年二季度末，规模已跌至 127.87 亿元。从 2021 年末到 2025 年二季度末，四年半时间内规模累计缩水 170.93 亿元，降幅达 57.2%，规模近乎 “腰斩”。这种持续的规模下滑，不仅反映出投资者对基金业绩的信心不足，也可能对基金运作产生连锁影响 —— 小规模虽在调仓灵活性上有一定优势，但兴全趋势从近 300 亿到 120 亿的大幅波动，可能导致原有投资策略难以适配，同时规模收缩也可能进一步限制基金在优质标的选择上的空间，形成 “业绩下滑 — 规模缩水 — 运作受限” 的循环。

　　兴全基金当年的业绩靠的是个人主义

　　以上这些都不是富榜想在今天和大家讨论的重点，由作为兴全基金最知名的基金兴全趋势业绩堕落衍生开，富榜想发问的是：公募基金投研团队对基金业绩的影响可能真的没有基金公司宣传的那么大。

　　曾几何时，兴全基金被渠道与资深投资者视为“优秀基金”的代名词，这源于旗下兴全趋势、兴全社会责任等产品长期业绩突出。2021年海通证券发布的基金10年绝对收益率榜单显示，2012年4月至2022年4月期间，兴全基金以369.78%的平均收益率位列榜首，超出第二名约38个百分点。因此，外界很容易将这一成绩归因于公司拥有优秀的投研团队。然而，作为研究部副总监兼招牌产品兴全趋势基金经理的董理，其管理的兴全趋势却长期业绩不佳，无疑对上述观点形成了有力反驳。

　　按理说，作为公司招牌产品，兴全趋势理应获得投研团队的重点资源支持。若如基金公司对外宣称的“基金业绩是整体投研团队共同努力的结果”，且兴全投研团队确实足够优秀，那么董理管理的兴全趋势也不至于长期表现如此低迷。

　　面对兴全趋势长期低迷的业绩，公司总经理庄园芳最终选择更换基金经理作为应对之策。

　　如今复盘兴全基金当年的优异表现，主要原因可归结为两点：其一，在杨东担任核心管理者期间，公司选拔了一批能力突出的基金经理，依靠他们的个人能力取得了出色业绩；其二，兴全基金当时采取了相对克制的发行策略，较少扩张产品数量，从而降低了因基金经理能力参差不齐导致“绩差基金”出现的概率——毕竟，任何公募基金的主动权益投研团队，若基金经理数量超过五位，几乎都难以避免出现业绩不佳的产品。

　　值得注意的是，不单是兴全趋势单只产品表现承压，在庄园芳执掌下的兴证全球基金的整体投资实力也显露出 “不复当年之勇” 的态势。作为曾凭借长期稳健业绩在行业内树立口碑的基金公司，其近年在长期业绩榜单中的位置明显后移：根据 2025 年海通证券最新发布的基金 10 年绝对收益率榜，在 2012 年 4 月至 2025 年 4 月这一跨越 13 年的长期周期内，兴证全球基金的排名已降至第 12 名，期间平均收益率为 109.69%—— 这一成绩不仅远低于其巅峰时期的长期收益水平，也落后于同期头部基金公司的表现，侧面印证了公司整体投研能力在市场环境变化中的适应性挑战。　

　　最后，富榜认为对于投资者而言，面对兴全趋势基金经理的变动，需要重新审视该基金的投资价值。一方面，要关注新任基金经理的投资策略与风格是否契合市场环境以及自身的投资目标；另一方面，也要参考基金过往的业绩表现、资产配置情况等综合因素。兴全趋势作为一只具有悠久历史且曾经业绩辉煌的基金，虽然经历了业绩的起伏和基金经理的变更，但过往积累的投研经验与品牌影响力依然存在。未来，该基金能否在新任基金经理的管理下重新焕发生机，再次取得优秀的业绩表现，值得市场持续关注。投资者在做出投资决策时，应保持谨慎态度，充分了解相关信息后再做出理性选择。